Archives du tag : Options
Le Risk Reversal est une stratégie optionnelle vanille permettant de prendre une vue répliquant directement la performance d’un sous-jacent, ou le contraire de cette performance. A quoi ressemble cette combinaison d’options ?
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Parmi les différents déterminants d’une option vanille, on pourra citer la volatilité, la durée de vie de l’option, le taux d’intérêt, les dividendes, le niveau actuel du sous-jacent et le prix d’exercice. Cependant, on entend parfois parler de valeur temps et de valeur intrinsèque d’une option. Qu’est-ce que cela signifie ?
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Acheter une Reverse Convertible, un Autocall, une Shark Note, un Certificat Bonus… Le marché des produits structurés contient autant de produits structurés et de payoffs que de risques. Pour y voir plus clair, les produits structurés sont généralement classés selon quatre grandes catégories. Quelles sont-elles ?
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Les options à barrière sont des contrats étant susceptibles d’être activés ou désactivés en fonction de la performance du sous-jacent sur lesquels ils sont établis. L’Observation de la barrière peut se faire de façon plus ou moins discrète. Les plus courantes sont les barrières observées en continu, les barrières observées à la clôture et les barrières observées à maturité uniquement.
Par exemple, une option d’achat à la monnaie sur l’indice Euro Stoxx 50 pourrait posséder une barrière activante, avec observation à la clotûre à 105%. En d’autres termes, l’option d’achat ne sera activée que si l’Euro Stoxx 50 clôture au moins une fois en hausse de 5%.
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La méthode par Arbre binomial est un processus d’évaluation des options proposé par Cox, Ross et Rubinstein (1979), consistant à représenter différentes trajectoires du sous-jacent, afin de déterminer le prix d’une option. Typiquement, à la fin de chaque intervalle de temps, le sous-jacent a la possibilité de monter et la possibilité de descendre. Le prix à chaque embranchement est associé à une probabilité risque-neutre.
En connaissant les différents niveaux finaux possibles, associés à leur probabilité, il devient donc possible de donner le prix d’une option (call ou put).
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Lorsqu’en 1973, Fisher Black, Myron Scholes et Robert Merton publient leurs travaux sur la façon de couvrir une option grâce à la détention du sous-jacent et du cash, afin de construire un portefeuille sans risque, tout en donnant une formule d’évaluation des options, ils ne s’attendent peut être pas à rester dans les annales de la finance. Le modèle peut s’appliquer à un actif suivant un processus stochastique. En 1997, Merton et Scholes se voient finalement récompensés par le prix Nobel d’économie (Black ne pouvait être éligible car décédé en 1995).
Aujourd’hui, le modèle de Black-Scholes, bien que souvent décrié, est considéré comme une avancée fondamentale pour la finance moderne. En quoi consiste leur modèle ?
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Propriété d’une option exotique rendant cette dernière caduque si le sous-jacent franchit un niveau à la hausse ou à la baisse.
Par exemple, une option d’achat dans la monnaie sur l’indice DAX pourrait être désactivée si l’indice gagne plus de 20% entre la date initiale et la date d’échéance. On parlerait alors d’option d’achat à Barrière désactivante.
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Une Barrière américaine est un type d’observation pour une option, aussi appelé “observation en continu”. Par son évolution, le sous-jacent peut rendre l’option active ou caduque à n’importe quel moment, si le niveau de barrière est franchi entre la date initiale d’observation et l’échéance de l’option.
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Une Barrière européenne est un type d’observation pour une option, aussi appelé “observation à maturité”. Seul le niveau du sous-jacent à maturité est pris en compte, afin de savoir si l’option est activée ou caduque.
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Une Option américaine peut être exercée à n’importe quel moment entre la date initiale et l’échéance par son détenteur.
La valeur d’une option américaine, relativement à une option européenne, est donc plus onéreuse, étant donné qu’elle donne plus de possibilités d’exercice à son détenteur. Prenons l’exemple fictif d’une option d’achat sur une compagnie ABC dont un dividende est attendu demain, juste avant l’échéance. Le détachement du dividende, s’il est très important au regard du cours de l’action, va faire chuter celle-ci en bourse. Un détenteur d’option américaine pourra donc exercer son droit d’achat juste avant le détachement du dividende et ne souffrira pas de la baisse probable dûe au détachement du dividende, contrairement à un détenteur d’option européenne qui sera, lui, bloqué, jusqu’à l’échéance de l’option.
La plupart des options listées sont de type américain.
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Une Option européenne ne peut être exercée qu’à l’échéance par son détenteur.
La valeur d’une option européenne, relativement à une option américaine, est donc moins onéreuse, étant donné qu’elle donne moins de possibilités d’exercice à son détenteur. Prenons l’exemple fictif d’une option d’achat sur une compagnie XYZ dont un dividende est attendu demain, juste avant l’échéance. Le détachement du dividende, s’il est très important au regard du cours de l’action, va faire chuter celle-ci en bourse. Un détenteur d’option américaine pourra donc exercer son droit d’achat juste avant le détachement du dividende et ne souffrira pas de la baisse probable dûe au détachement du dividende, contrairement à un détenteur d’option européenne qui sera, lui, bloqué, jusqu’à l’échéance de l’option.
La plupart des options listées sont de type américain.
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Le Butterfly, parfois directement traduit comme « Papillon » est une stratégie d’options à risque limité visant à prendre une vue sur une certaine stabilité du sous-jacent, et donc bénéficier d’une faible volatilité. Il s’agit d’une combinaison de quatre options. En quoi consiste-t-elle précisément ?
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Une Option asiatique est une option dont le payoff dépend du prix moyen du sous-jacent sur une période donnée. Pour un call asiatique, le payoff s’écrira sous la forme max(0 ; Smoy – K). Pour un put asiatique, le payoff s’écrira max(0 ; K – Smoy). Le calcul de la moyenne peut très bien être arithmétique ((x1 + … + xn)/n) ou géométrique ((x1 … xn)^(1/n)).
Une moyenne étant moins volatile que le sous-jacent lui-même, cela tendra à rendre le prix de l’option asiatique moins élevé que celui d’une option classique.
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Le call ou option d’achat est un instrument financier donnant à son détenteur la possibilité – et non l’obligation – d’acheter un sous-jacent à une date ultérieure, à un prix fixé à l’avance. Le put ou option de vente est un instrument financier donnant à son détenteur la possibilité – et non l’obligation – de vendre un sous-jacent à une date ultérieure, à un prix fixé à l’avance. Un investisseur peut donc, en théorie, prendre quatre positions différentes sur de telles options : acheter un call, vendre un call, acheter un put ou vendre un put. Quelles allures ont les payoffs de ces positions, pour des options européennes ?
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