Archives du tag : Options exotiques

Options binaires, options asiatiques, options à barrières… tour d’horizon des options exotiques les plus fréquentes

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Les options vanilles, de par leur profil classique, montrent rapidement leurs limites en termes de couverture ou de spéculation. Des profils de rendement ou de risque plus complexes peuvent être construits grâce à des options dites « exotiques » ou de « seconde génération ». De tels contrats, même s’ils sont plus difficiles à élaborer et négociés principalement de gré à gré, ne sont pas rares. On retrouve en effet ces instruments dans des placements vendus auprès du grand public, comme le sont les produits structurés. Tour d’horizon des options exotiques les plus fréquentes.


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Qu’est-ce qu’un Best-of Put ? Définition & payoff d’une option exotique sur panier

Défintion d'un best of put option

Un « Put Best-of » (ou « Best of Put ») est une option exotique sur un panier de n sous-jacents, donnant droit à son détenteur de percevoir la performance négative la plus faible du panier, si tant est que toutes les performances soient négatives. Cette option revêt une exposition particulière à la corrélation entre les sous-jacents du panier. Comment fonctionne un Best of put précisément ?


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Qu’est-ce qu’un Worst-of Put ? Définition & payoff d’une option exotique sur panier

Définition du worst of put

Un « Put Worst-of » (ou « Worst of Put ») est une option exotique sur un panier de n sous-jacents, donnant droit à son détenteur de percevoir la performance négative la plus importante du panier. Cette option revêt une exposition particulière à la corrélation entre les sous-jacents du panier. Comment fonctionne un Worst of put précisément ?


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Qu’est-ce qu’une Option Cliquet ? Définition & payoff

Définition et payoff de l'option cliquet

Très populaires dans le secteur des assurances, les options cliquet sont un type d’option exotique permettant d’avoir une dépendance moins forte vis-à-vis du cours du sous-jacent en date initiale. Plusieurs périodes dans le temps sont observées afin de déterminer le gain réalisable à maturité. Quel est le fonctionnement d’une option cliquet ?


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Option Himalaya

Une Option Himalaya est une option exotique, développée à l’origine par Société Générale, pouvant prendre plusieurs formes. Traditionnellement, une Option Himalaya est liée à un panier de sous-jacents. Les performances des sous-jacents sont observées à différentes dates d’observation, avant d’entrer dans le calcul du payoff, et les sous-jacents ayant connu les meilleures performances peuvent etre enlevés progressivement du panier.

Il existe plusieurs formes d’options Himalaya, mais chacune conserve l’idée d’élimination progressive des meilleurs sous-jacents :
– La première forme consisterait, pour un panier de N sous-jacents, à enregistrer à chaque période (chaque année par exemple) la performance du meilleur sous-jacent depuis la date initiale, puis à l’éliminer du panier, et ainsi de suite jusqu’à la Nème période. Une telle stratégie peut être répliquée directement à travers la détention et la revente successive des sous-jacents, ce qui confère à cette option une valeur nulle.
– La deuxième forme consisterait, pour un panier de N sous-jacents, à enregistrer à chaque période (chaque année par exemple) la performance du meilleur sous-jacent depuis la date initiale, puis à l’éliminer du panier, et ainsi de suite jusqu’à la Lème période (avec L < N). L’investisseur ne serait ainsi plus exposé aux dernières performances, les plus susceptibles d’être mauvaises. – La troisième forme consisterait, pour un panier de N sous-jacents, à enregistrer à chaque période (chaque année par exemple) la performance du meilleur sous-jacent depuis la date initiale, tout en lui donnant au minimum une valeur nulle (local floor à zéro). Ce sous-jacent est ensuite éliminé du panier, et ainsi de suite jusqu’à la Nème période. – La quatrième forme consisterait, pour un panier de N sous-jacents, à enregistrer à chaque période (chaque année par exemple) la performance du meilleur sous-jacent depuis la date initiale, puis à l’éliminer du panier, et ainsi de suite jusqu’à la Nème période. L’investisseur ne pourra, en revanche, subir de perte (global floor à zéro). – La cinquième forme consisterait, pour un panier de N sous-jacents, à enregistrer à chaque période (chaque année par exemple) la performance du meilleur sous-jacent depuis le début de la période (et non depuis la date initiale), puis à l’éliminer du panier, et ainsi de suite jusqu’à la Nème période. A terme, l’investisseur récupère la somme des performances périodiques retenues. Les mauvaises performances connues par le passé sont ainsi éliminées du calcul. Tout comme les options Altiplano ou Everest, l’Option Himalaya fait partie de la famille d’options « Mountain range ».


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Option Altiplano

Une Option Altiplano est une option exotique, développée à l’origine par Société Générale, donnant droit à son détenteur de bénéficier d’un coupon substantiel si aucun des sous-jacents au sein d’une panier n’atteint un certain niveau, pendant une période déterminée à l’avance. Dans le cas où l’un des sous-jacents atteindrait le niveau de barrière prédéterminé, le payoff serait celui d’un call classique sur le panier.

Autrement dit, le payoff de l’Option Altiplano est décrit par la formule suivante :

Payoff de l'option Altiplano

Avec :
– C : montant du coupon potentiel
– K : prix d’exercice du call (option activée en cas de franchissement de la barrière uniquement)
– Sit : niveau du ième sous-jacent en date t
– α : une variable binaire, prenant les valeurs ci-dessous, selon que le niveau de barrière est franchi ou non

Variable binaire de l'option Altiplano

Avec :
– L : niveau de barrière à ne pas franchir pour recevoir le coupon
– t1 et t2 : respectivement le début et la fin de la période d’observation pour le franchissement de la barrière

Tout comme les options Everest ou Atlas, l’Option Altiplano fait partie de la famille d’options « Mountain range ».


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Option Atlas

Une Option Atlas est une option exotique, développée à l’origine par Société Générale, similaire à un call sur un panier de sous-jacents, mais où certaines des meilleures et pires performances individuelles peuvent être retirées du calcul. Par exemple, sur un panier constitué de 12 sous-jacents, la meilleure et la pire performance ne sont pas prises en compte pour le calcul de la performance du panier, qui se fera donc sur 10 sous-jacents seulement.

Autrement dit, le payoff de l’Option Atlas est décrit par la formule suivante :

Payoff de l'option Atlas

Avec :
– n : nombre de sous-jacents
– K : prix d’exercice du call
– Sit : niveau du ième sous-jacent en date t

Tout comme les options Altiplano ou Everest, l’Option Atlas fait partie de la famille d’options « Mountain range ».


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Option Everest

Une Option Everest est une option exotique, développée à l’origine par Société Générale, équivalente à un call sur le sous-jacent le moins performant d’un panier. Il s’agit généralement d’options long terme (10 ans à 15 ans), sur un panier plutôt conséquent (de 10 à 25 sous-jacents).

Autrement dit, le payoff de l’Option Everest est décrit par la formule suivante :

Payoff option everest

Avec :
– n : nombre de sous-jacents
– Sit : niveau du ième sous-jacent en date t

Tout comme les options Altiplano ou Atlas, l’Option Everest fait partie de la famille d’options « Mountain range ».


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Qu’est-ce qu’un Best-of Call ? Définition & payoff d’une option exotique sur panier

Définition du best of call

Un « Call Best-of » (ou « Best of Call ») est une option exotique sur un panier de n sous-jacents, donnant droit à son détenteur de percevoir la performance positive la plus forte du panier. Cette option revêt une exposition particulière à la corrélation entre les sous-jacents du panier. Comment fonctionne un Best of call précisément ?


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Option quanto

Une Option quanto est un actif dérivé (call, put) dont le payoff est payé dans une devise particulière (domestique) mais dont les sous-jacents sont issus d’un marché étranger, donc libellés dans une autre devise, avec un taux de change à maturité fixé à l’avance, permettant aux investisseurs de limiter leur exposition au risque de change.

La plupart du temps, ce taux de change est fixé à 1:1.

Exemple : un call à la monnaie sur Apple, en quanto euros. Si Apple termine en hausse de $10, l’investisseur recevra 10€.

Une Option quanto est l’inverse d’une Option Composite qui, elle, laisse l’investisseur exposé à l’évolution du taux de change à maturité.


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Option composite

Une Option composite est un actif dérivé (call, put) dont le payoff est payé dans une devise particulière (domestique) mais dont les sous-jacents sont issus d’un marché étranger, donc libellés dans une autre devise, avec un taux de change flottant, laissant les investisseurs prendre le risque de change.

Exemple : un call à la monnaie sur Apple, en quanto euros. Admettons qu’en date initiale, l’action Apple est égale à $400 et le taux EURUSD est égal à 1,40. En date finale, l’action Apple est montée à $440 et le taux EURUSD est descendu à 1,35. Le payoff du call est donc :

π = (440 * 1,35 – 400 * 1,40) = 34 euros


Une Option composite est l’inverse d’une Option Quanto qui, elle, protège l’investisseur d’une évolution du taux de change à maturité.


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