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Les notations financières : processus & réévaluation
Les notations financières sont régulièrement pointées du doigt en ce qu’elles pourraient être partiales voir influencées par les acteurs qui sont notés, ou tout simplement parce qu’elles ont une capacité à provoquer une certaine volatilité, en particulier lorsqu’elles sont mauvaises. Qu’est-ce qu’une notation financière ou notation de la dette (en anglais « credit rating ») ? Quelles sont les agences spécialisées en la matière ?
Notations financières : le risque de défaut se lit également à la lumière des perspectives fournies par les agences
Face au risque de crédit, les investisseurs n’ont souvent comme choix que de s’en remettre à leurs propres analyses crédit ou de se baser sur les notations données par les agences spécialisées telles que Moody’s Investors Service, Standard & Poor’s Corporation, Fitch Ratings ou même Dagong Global Credit Rating. Les grilles de notations fournies permettent généralement d’appréhender correctement le risque (AAA, AA, A, BBB, etc.), les agences donnant des explications détaillées sur ce que leurs notations signifient. Mais outre la notation première, les investisseurs peuvent également se demander si cette notation est sous surveillance positive ou négative, et quelle est la perspective associée. Par ailleurs, les agences de notation fournissent des statistiques historiques sur les taux de défaut en fonction des notations, des mises sous surveillance ou des perspectives, permettant alors de quantifier plus précisément le risque de défaut.
Risque de crédit : du risque de marché jusqu’au défaut
Le risque de crédit est au centre de toutes les attentions des traders obligataires. Celui-ci a un impact direct sur les conditions auxquelles les emprunteurs se refinancent sur les marchés, dans la mesure où il représente la capacité à faire face aux obligations financières. Qu’est-ce que le risque de crédit ? Quelles sont les agences qui permettent de l’évaluer ? Ces dernières donnent-elles des notations figées dans le temps ?
Accord-cadre de crédit
Un accord-cadre de crédit est un contrat signé entre plusieurs institutions financières, visant à octroyer des facilités diverses de financement à une entreprise ainsi qu’à ses filiales (émission de billets de trésorerie, ligne de découvert, ligne de crédit spot, taux des crédits, avances en devises, ligne de substitution). Un tel contrat est formalisé par la signature d’une commission d’engagement.
En 2003, BNP Paribas et Vneshtorgbank (VTB) ont par exemple signé un accord-cadre de crédit d’un montant de 300 millions d’euros.
Clause accordéon
Une Clause accordéon désigne une disposition particulière dans une convention de crédit, qui permet à une entreprise d’avoir accès à un montant supplémentaire en cas de besoin. Une entreprise peut chercher à bénéficier d’un tel mécanisme si elle n’est pas totalement certaine du montant de financement nécessaire lors de la souscription de son crédit.
Fin 2012, la société Nyrstar a négocié une clause accordéon, sans engagement, dans sa ligne de crédit. Alors que la ligne de crédit lui donnait potentiellement droit à 400 millions d’euros, la clause accordéon lui offrait la possibilité d’élever ce montant jusqu’à 750 millions.
Réhaussement de crédit
Le réhaussement de crédit représente une technique financière consistant à améliorer la qualité d’un débiteur ou d’une dette, dans le but de couvrir les pertes éventuelles dues à des conditions défavorables (faillite ou défaut de paiement). Plusieurs méthodes existent pour effectuer un Réhaussement de crédit :
– Donner différentes priorités à la dette : les détenteurs d’une dette senior seraient prioritaires sur les paiements ou sur le remboursement éventuel en cas de défaut vis-à-vis des détenteurs d’une dette subordonnée. Les tranches subordonnées font en quelque sorte office de protection pour les tranches seniors, car elles seraient les premières à absorber les pertes éventuelles. Les tranches seniors auront donc une notation supérieure aux tranches juniors.
– Nantissement : une ou plusieurs parties s’engagent à nantir le crédit, à l’aide de liquidités ou titres mis de côté (actions, obligations etc.), liquidés en cas de défaut. Le nantissement peut être partiel, complet ou même supérieur à la valeur des créances.
– Garantie d’une entité tierce : un tiers s’engage à respecter les obligations d’un débiteur en cas de défaut de celui-ci.
– Assurance de crédit : une police d’assurance souscrite au préalable compense le créancier en cas de défaut de l’entité débitrice.
– Lettre de crédit : une banque confirme le financement d’une opération et s’engage à payer le créancier.
L’exemple le plus connu de réhaussement de crédit est le prêt hypothécaire. Mettre en hypothèque un bien immobilier afin d’obtenir un prêt diminuera les taux d’emprunt demandés par la banque. Si l’emprunteur ne peut plus faire face à ses obligations, il sera dépossédé du bien immobilier mis en hypothèque, qui reviendra alors au créancier.