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Corner
Un Corner (de l’anglais to corner, « acculer dans un coin ») est une technique de manipulation du marché, largement interdite. L’étranglement du marché est réalisé en deux temps, en contrôlant d’une part l’offre physique d’un sous-jacent, et en prenant d’autre part des positions longues en grandes quantités sur les contrat futures liés à ce sous-jacent. En agissant ainsi, à mesure que l’on s’approche de la date de livraison des contrats, les acteurs du marché ayant pris des positions courtes sur les futures se retrouvent acculés, et doivent acheter le sous-jacent à n’importe quel prix, afin de pouvoir le livrer. Cette pénurie organisée peut être le fait d’un ou plusieurs acteurs.
L’un des Corners les plus connus est celui effectué par Nelson Bunker et William Herbert Hunt, en 1980. Ces derniers firent passer le prix de l’once d’argent de $6 à $48,70, en l’espace d’un an à peine. Les deux frères allèrent jusqu’à contrôler près de deux tiers de l’offre d’argent au niveau mondial.
Collateralized Bond Obligation (CBO)
Un CBO (« Collateralized Bond Obligation ») est un produit dérivé de crédit faisant référence à un portefeuille d’obligations. Il s’agit d’une des formes les plus courantes de CDOs, avec les CLOs. Les obligations à l’intérieur d’un CBO ont généralement chacune leur propre rating, ce qui simplifie considérablement la notation des tranches. La qualité des obligations est relativement mauvaise, mais la combinaison de plusieurs obligations pourries offre une diversification suffisante pour que le CBO, dans son ensemble, jouisse d’une notation de bonne qualité. Il s’agit souvent d’obligations senior non garanties ou d’obligations junior.
La vente d’un CBO par tranche (senior, mezzanine, equity), plus ou moins exposées aux défauts, permet à chaque investisseur d’adapter son profil de risque au rendement recherché.
Collateralized Loan Obligation (CLO)
Un CLO (« Collateralized Loan Obligation ») est un produit dérivé de crédit faisant référence à un portefeuille homogène de prêts commerciaux. Il s’agit d’une des formes les plus courantes de CDOs, avec les CBOs. Les prêts qui composent un CLO sont souvent des prêts syndiqués, contractés par des moyennes et grandes entreprises. Il s’agit d’une façon efficace pour la banque de titriser ses créances afin de les revendre sur le marché, et soulager les exigences de capital réglementaire imposées par le régulateur. Cela lui permet également de financer d’autres activités, de continuer à servir ses clients et d’augmenter ses liquidités.
La vente d’un CBO par tranche (senior, mezzanine, equity), plus ou moins exposées aux défauts, permet à chaque investisseur d’adapter son profil de risque au rendement recherché.
Les premiers CLOs furent émis par National Westminister Bank PLC en novembre 1996. En 1997, NationsBank créa un CLO portant sur $4,2 milliards. Le marché des CLOs aux Etats-Unis a atteint la somme de $55,2 milliards en 2012 (contre $92,8 milliards en 2007).
Collateralized Debt Obligation (CDO)
Un CDO (« Collateralized Debt Obligation ») est un produit dérivé de crédit faisant référence à un portefeuille d’obligations, de prêts, de créances, de titres adossés à des actifs ou même d’autres CDOs. Les actifs et leurs revenus sont ainsi titrisés au sein d’un seul et unique produit. L’attrait principal d’un CDO est ensuite de pouvoir être vendu par tranche à des investisseurs, chacune ayant un profil de risque différent (« dette senior » ou créance prioritaire, « dette mezzanine, « dette junior » ou créance de rang inférieur). Les premiers défauts à l’intérieur du panier affecteront les détenteurs des tranches les plus juniors, lesquels pourront prétendre à des taux d’intérêt plus élevés pour être compensés. Les détenteurs des tranches les plus seniors seront relativement plus protégés, et devront donc prétendre à des taux d’intérêt plus faibles. Cette différence de risque se fera aussi ressentir dans la notation des tranches, les tranches les plus seniors bénéficiant d’une meilleure notation. Les tranches juniors sont souvent appelées « equity tranches », du fait qu’elles présentent les risques les plus élevés de perte.
Les premiers CDOs apparurent sur les marchés financiers en 1987, et furent l’œuvre de Drexel Burnham Lambert Inc. En 2006, le marché des CDOs pesait près de $500 milliards. Les CDOs, leur système de titrisation et leurs notations ont été sous le feu des critiques ces dernières années, accusés d’être l’un des véhicules ayant contribué à la propagation de la crise des subprimes.
Les CLOs (« Collateralized Loan Obligations ») et CBOs (« Collateralized Bond Obligations ») sont des formes de CDOs, faisant respectivement référence à des prêts commerciaux ou à des obligations.
Coût de portage
Le Coût de portage (c) est égal au coût de stockage (assurance, entrepôt), plus les coûts de financement (taux d’intérêt r) et autres frais financiers annexes, moins les revenus intermédiaires générés par l’actif (ex : dividendes), jusqu’à l’échéance.
Par exemple, pour une matière première ayant un coût de stockage proportionnel (u), c = r + u. Pour une action ne versant pas de dividendes, c = r. Pour une action versant un taux de dividendes q, c = r – q.
Copule gaussienne
Une Copule gaussienne est une mesure de dépendance entre deux variables, introduite en finance par David X. Li en 2000. La dépendance est décrite de la même façon que la distribution normale (d’où le nom de « gaussienne »), mais avec des distributions marginales arbitraires.
Les Copules gaussiennes ont été très largement utilisées pour modéliser la corrélation des défauts entre plusieurs obligations et donc les pertes potentielles d’un panier. Elles ont naturellement servies à l’évaluation de CDOs (Collateralized Debt Obligations).
Consommation discrétionnaire
Le secteur de la Consommation discrétionnaire regroupe des entreprises vendant des biens et services non essentiels (luxe, médias, automobile, vêtements de marque, restaurants, hôtels, composants électroniques). En comparaison avec des dépenses liées à l’alimentation par exemple, les dépenses discrétionnaires peuvent être coupées avec une facilité plus grande, notamment en cas de situation économique délicate. Il s’agit donc, par essence, d’un secteur opposé à celui de la Consommation de base.
Consommation de base
Le secteur de la Consommation de base regroupe des entreprises vendant des biens et services essentiels (alimentation, hygiène personnelle, entretien de la maison, tabac). En comparaison avec des dépenses liées à des biens de luxe, aux vacances ou à l’électronique, il est plus difficile de rogner sur les dépenses de base, surtout en cas de situation économique délicate. Il s’agit donc, par essence, d’un secteur opposé à celui de la Consommation discrétionnaire.
Classe d’actifs
Une Classe d’actifs est une catégorie de ressources possédant une valeur économique, susceptibles d’apporter des revenus à son détenteur. Au sein d’une même classe, les actifs exhibent donc des caractéristiques similaires. Les principales classes sont l’argent liquide, les actions (listées, non listées, domestiques, étrangères etc.), les taux d’intérêt (bons du Trésor, obligations investment grade, obligations pourries, obligations émergentes, etc.), les matières premières (métaux précieux, métaux lourds, matières premières agricoles, énergie etc.), les produits dérivés (swaps, options, futures etc.), l’immobilier, les pièces de collection (art, monnaie, vin, timbres etc.).