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La notation financière : information sur la qualité de la dette
Régulièrement sous les feux des projecteurs, les agences de notation jouent un rôle fondamental dans l’évaluation du risque lié aux instruments de dette dans l’économie. Les noms de Standard & Poor’s, Moody’s ou Fitch Ratings sont en effet régulièrement associés aux grandes débâcles financières, à tort ou à raison. Dans la pratique, ce sont pourtant les entreprises qui paient les agences afin d’être notées. De façon générale, que signifie la notation financière ? Comment permet-elle de rendre compte du risque de crédit d’un émetteur ?
Assureur monoline
Un assureur monoline est une entreprise spécialisée dans le réhaussement de crédit. Il apporte des garanties sur les titres de créances d’un tiers, permettant à ce dernier de se financer plus aisément sur les marchés grâce à un taux d’intérêt moins élevé, en contrepartie d’honoraires. Les investisseurs finaux se fient alors davantage à la notation de crédit de l’assureur, généralement très élevée (AAA), qu’à celle de l’émetteur même de la dette.
A l’origine actifs uniquement sur les obligations municipales américaines, les assureurs monoline se sont progressivement tournés vers d’autres types de créances, plus risquées, comme les titres adossés à des créances hypothécaires. La crise des subprimes a cependant montré les limites du réhaussement de crédit, entre la disparition de certains assureurs monoline ou la dégradation de leur notation. Ambac, ACA et MBIA sont les établissements les plus connus.
D/C
La notation D/C est la pire note financière pouvant être accordée à une obligation ou à un débiteur de la part des agences de notation. Elle traduit un défaut de paiement général. Les espoirs de recouvrement en cas de défaut sont faibles.
Sous cette notation D/C, l’agence Standard & Poor’s (D) considère que l’obligation ou le débiteur sont en défaut général, avec une impossibilité totale ou importante de faire face aux engagements financiers, tandis que l’agence Moody’s (C) estime que « les obligations sont en défaut et les engagements financiers non tenus ».
SD/C
La notation SD/C est l’une des notes financières les plus mauvaises pouvant être accordées à une obligation ou à un débiteur de la part des agences de notation. Elle traduit notamment un défaut de paiement sélectif. Il s’agit de l’avant dernière note possible, avant le défaut total (D). Les espoirs de recouvrement en cas de défaut sont faibles.
Sous cette notation SD/C, l’agence Standard & Poor’s (SD) considère qu’ « une demande de mise en faillite a été déposée ou une autre procédure similaire engagée » et qu’une partie des engagements financiers n’a pu être tenue ou que seule une frange précise d’obligations est affectée, tandis que l’agence Moody’s (C) estime que « les obligations font l’objet de la pire notation possible et sont typiquement en défaut, avec peu d’espoirs de recouvrement sur le principal ou les intérêts ».
CC/Ca
La notation CC/Ca est l’une des notes financières les plus mauvaises pouvant être accordées à une obligation ou à un débiteur de la part des agences de notation. Il s’agit de la dernière notation possible avant le passage à la notation en simple C, où les déclarations en faillite sont demandées. Les espoirs de recouvrement en cas de défaut sont faibles.
Sous cette notation CC/Ca, l’agence Standard & Poor’s (CC) considère que les obligations « sont présentement très vulnérables », tandis que l’agence Moody’s (Ca) estime que « les obligations sont très spéculatives et sont en défaut ou susceptibles de le devenir à court terme, avec peu d’espoirs de recouvrement sur le principal ou les intérêts en cas de défaut ».
C/CI/R/C
La notation C/CI/R/C est l’une des notes financières les plus mauvaises pouvant être accordées à une obligation ou à un débiteur de la part des agences de notation. Les espoirs de recouvrement en cas de défaut sont faibles.
Sous cette notation C/CI/R/C, l’agence Standard & Poor’s (C/CI/R) considère qu’ « une demande de mise en faillite a été déposée ou une autre procédure similaire engagée, sans qu’il y ait défaillance concernant l’engagement en question », tandis que l’agence Moody’s (C) estime que « les obligations font l’objet de la pire notation possible et sont typiquement en défaut, avec peu d’espoirs de recouvrement sur le principal ou les intérêts ».
CCC-/Caa3
La notation CCC-/Caa3 est l’une des notes financières les plus mauvaises pouvant être accordées à une obligation ou à un débiteur de la part des agences de notation. Il s’agit de la dernière notation possible avant le passage à la notation en double C, encore plus spéculative. Les espoirs de recouvrement en cas de défaut sont faibles.
Sous cette notation CCC-/Caa3, l’agence Standard & Poor’s (CCC-) considère que les obligations « sont présentement vulnérables et que la capacité de faire face aux engagements financiers dépend de conditions favorables sur le plan commercial, économique et financier », tandis que l’agence Moody’s (Caa3) estime que « les obligations sont spéculatives, de piètre qualité et sujettes à un risque de crédit élevé ».
CCC/Caa2
La notation CCC/Caa2 est l’une des notes financières les plus mauvaises pouvant être accordées à une obligation ou à un débiteur de la part des agences de notation.
Sous cette notation CCC/Caa2, l’agence Standard & Poor’s (CCC) considère que les obligations « sont présentement vulnérables et que la capacité de faire face aux engagements financiers dépend de conditions favorables sur le plan commercial, économique et financier », tandis que l’agence Moody’s (Caa2) estime que « les obligations sont spéculatives, de piètre qualité et sujettes à un risque de crédit élevé ».
CCC+/Caa1
La notation CCC+/Caa1 est l’une des notes financières les plus mauvaises pouvant être accordées à une obligation ou à un débiteur de la part des agences de notation.
Sous cette notation CCC+/Caa1, l’agence Standard & Poor’s (CCC+) considère que les obligations « sont présentement vulnérables et que la capacité de faire face aux engagements financiers dépend de conditions favorables sur le plan commercial, économique et financier », tandis que l’agence Moody’s (Caa1) estime que « les obligations sont spéculatives, de piètre qualité et sujettes à un risque de crédit élevé ».
B-/B3
La notation B-/B3 est une note financière pouvant être accordée à une obligation ou à un débiteur de la part des agences de notation. Elle se classe derrière la notation B/B2. Il s’agit de la dernière notation possible avant le passage à la notation en triple C.
Sous cette notation B-/B3, l’agence Standard & Poor’s (B-) considère que les obligations « sont plus vulnérables face à des conditions défavorables sur le plan commercial, économique et financier, mais que la capacité de faire face aux engagements financiers est présente », tandis que l’agence Moody’s (B3) estime que « les obligations sont spéculatives, sujettes à un risque de crédit élevé ».
B/B2
La notation B/B2 est une note financière pouvant être accordée à une obligation ou à un débiteur de la part des agences de notation. Elle se classe derrière la notation B+/B1.
Sous cette notation B/B2, l’agence Standard & Poor’s (B) considère que les obligations « sont plus vulnérables face à des conditions défavorables sur le plan commercial, économique et financier, mais que la capacité de faire face aux engagements financiers est présente », tandis que l’agence Moody’s (B2) estime que « les obligations sont spéculatives, sujettes à un risque de crédit élevé ».