Contrats forward sur actions, portefeuilles ou indices
Les contrats à terme, ou contrats forward, sont de précieux instruments de spéculation et de couverture pour les agents économiques. Ces engagements fermes permettent d’acheter ou de vendre un sous-jacent à un prix fixé à l’avance, à une date future et pour une quantité prédéfinie, optimisant grandement la gestion des risques. Pourquoi construire des contrats forward sur actions ou indices ? Ces contrats réduisent-ils le risque systématique d’un portefeuille ?
Un contrat forward sur action individuelle permet de se défaire entièrement du risque de fluctuation des cours. Supposons qu’un jeune trader ait fait l’acquisition de 1.000 actions ABC à 50€ dans le passé, et qu’il projette de les vendre dans un an, tandis que celles-ci n’évoluent présentement qu’à 49€. Alors qu’une revente immédiate l’exposerait à une moins-value de 1€ par titre, un courtier négociant lui propose d’entrer dans un contrat forward avec un prix de 52€ et une livraison physique des titres. Un tel contrat permettra au jeune trader, en position courte, de vendre quoiqu’il arrive ses actions au prix de 52€ dans un an. En d’autres termes, un gain de 2€ est d’ores et déjà garanti. Car si, dans un an, les actions sont en baisse et cotent à 45€, le trader sera assuré de les vendre à 52€, tout en les ayant payé 50€ à l’origine. Si, au contraire, les actions cotent à 55€, il devra de toute façon les livrer au courtier à un prix de vente de 52€. Il aura certes perdu une opportunité de les vendre au prix final affiché par le marché, mais son gain de 2€ aura bien été assuré, et ce dès aujourd’hui. Ce jeune trader s’est ici livré à une stratégie de couverture ; il possédait les actions et souhaitait isoler son risque de fluctuation. S’il prenait une position courte dans le contrat forward sans détenir au préalable les actions, il serait plutôt dans une logique spéculative, car il devrait, à un moment ou à un autre, faire l’acquisition des actions (mais à quel prix ?) en vue de les livrer ultérieurement.
Un contrat forward sur portefeuille est également possible. Supposons qu’un gérant de fortune se soit constitué un portefeuille d’actions très diversifié, et pour lequel la performance réalisée jusqu’ici s’avère satisfaisante. Pour sa prochaine repondération trimestrielle, cet investisseur a prévu de sortir quelques actions et d’allouer les liquidités récoltées à des titres obligataires. Il peut très bien chercher à se défaire, à terme, de la sous-partie du portefeuille qui ne l’intéresse plus. Soit il entre dans un contrat forward, en position courte, sur chacun des titres. Soit, pour des raisons pratiques et économiques, il décide de le faire directement avec un contrat forward portant sur le sous-portefeuille devant être vendu ultérieurement.
Un contrat forward sur indice est tout de même plus fréquent. Une raison à cela tient à la liquidité. Il est beaucoup plus facile, pour un courtier négociant, de fournir un marché sur des contrats forward sur indices tels que le CAC 40 ou le S&P 500, plutôt que sur une action isolée ou sur un sous-portefeuille. L’autre raison tient au fait que les gérants de portefeuille peuvent chercher à se débarrasser de leur risque systématique, en se couvrant grâce à des contrats forward. Prendre une position courte sur un indice américain, lorsque l’on s’est constitué un portefeuille d’actions américaines, peut permettre au gérant de se concentrer uniquement sur le risque idiosyncratique et sur les performances liées purement à l’activité des entreprises sélectionnées.
