Options sur taux d’intérêt : découverte des Caps et des Floors
Les options n’ont pas les actions pour unique sous-jacent. Il existe des contrats via lesquels deux contreparties s’entendent pour que l’une d’elles compense l’autre si un taux de référence est différent d’un taux fixé à l’avance. La plupart du temps, ces contrats sont négociés de gré à gré, loin des marchés organisés. Comment fonctionnent les options sur taux d’intérêt ?
Options sur taux d’intérêt : mécanisme
Si une contrepartie verse une prime pour s’engager dans un contrat lui permettant de recevoir une compensation si un taux de référence excède un taux fixé à l’avance, on dit qu’elle a acheté un cap. Si, au contraire, une contrepartie verse une prime pour s’engager dans un contrat lui permettant de recevoir une compensation si un taux de référence n’excède pas un taux fixé à l’avance, on dit qu’elle a acheté un floor. Le taux fixé à l’avance est le prix d’exercice de ces options. S’il s’agit d’un cap, on parle de taux du cap ; s’il s’agit d’un floor, on parle de taux du floor.
Imaginons une entreprise, ABC, qui achète à sa banque un Cap possédant les caractéristiques suivantes :
– Taux de référence : EURIBOR 3 mois
– Prix d’exercice : 5%
– Durée : 7 ans
– Paiements : Trimestriels
– Nominal : EUR 10.000.000
Tous les trois mois, et ce pendant les 7 prochaines années, la banque paiera le taux EURIBOR 3 mois en excès du prix d’exercice de 5%. Si le taux EURIBOR 3 mois observé en date t est égal à 6%, elle paiera donc 1% à l’entreprise ABC, sur un nominal de EUR 10.000.000, divisé par 4. Si le taux EURIBOR 3 mois est en-dessous de ce prix d’exercice de 5%, la banque ne paiera rien à l’entreprise ABC.
S’il s’agit, au contraire, d’un floor, avec le même prix d’exercice, la logique serait inverse. Si le taux EURIBOR 3 mois est supérieur à 5%, la banque ne verse rien à l’entreprise. Si le taux EURIBOR 3 mois est en revanche inférieur à 5%, la banque verse, en date de paiement, la différence entre le taux prévalant et le prix d’exercice. Si ce taux EURIBOR 3 mois est de 2%, la banque verse ainsi 3% sur un nominal de EUR 10.000.000 à l’entreprise, divisé par 4.
Dans un cap, l’acheteur profite d’une hausse des taux d’intérêt. Dans un floor, il profite d’une baisse des taux d’intérêt. Caps et floors forment en réalité un ensemble d’options individuelles. Comme constaté précédemment, un cap déclenche des paiements périodiques si le taux d’intérêt de référence est supérieur au taux d’exercice. Chacun des paiements potentiels est donc lié à une option, que l’on appelle caplet. De façon similaire, chacune des options d’un floor est appelée floorlet.
Dans une option sur taux d’intérêt, la perte maximale qui subit l’acheteur se limite à la prime qu’il débourse, à l’instar des options classiques. Bien entendu, cette perte peut être aggravée par un défaut potentiel de sa contrepartie, qui n’est pas nécessairement lié au contrat.
