Obligations | Finance de marché

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Contrats à terme sur obligations : l’exemple d’un T-Bill

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A l’instar des contrats forward sur actions, les contrats forward sur obligations connaissent des volumes de négoce importants, participant à la fois à des opérations de couverture ou de spéculation. Leur fonctionnement n’est d’ailleurs pas si éloigné, même si quelques subtilités sont à garder à l’esprit. Qu’est-ce qu’un contrat à terme sur obligation ? Quelles sont les différences vis-à-vis des contrats sur action ?


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Qu’est-ce qu’un Two Tiered Inverse Bond (TTIB) ? Définition & fonctionnement

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En permettant de participer à la baisse d’un indice de référence tel que le Libor ou l’Euribor, les obligations à taux variable inversé offrent une alternative intéressante aux investisseurs ayant une vue baissière sur les taux d’intérêt prévalant dans l’économie. Certaines créances hypothécaires comme les Two Tiered Inverse Bonds (TTIBs) vont même plus loin. Comment définir un TTIB ? Quel est son fonctionnement ? Explications.


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Calcul d’une obligation à taux fixe comme somme d’une obligation à taux variable et d’une obligation à taux variable inversé

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Comment répliquer une obligation à taux variable, à travers une obligation à taux fixe ? Quid d’une obligation à taux variable inversé ? D’une certaine manière, une obligation à taux fixe peut être décomposée en deux obligations : une à taux variable classique, et une autre à taux variable inversé. Explications.


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Zéro coupon

Un zéro coupon ou obligation à coupon zéro est une obligation ne versant aucun coupon intermédiaire et ne donnant droit qu’au versement du nominal à maturité. Ces obligations cotent généralement à un cours inférieur à la valeur faciale, la différence entre les deux valeurs étant la rémunération à laquelle peut s’attendre l’acquéreur.

Une obligation est dite à coupon zéro si elle a été dès le départ émise sous ce format, ou bien si ses coupons ont été ségrégués par les investisseurs (démembrement ou stripping).

La duration d’un zéro coupon, du fait qu’un tel instrument ne comporte qu’un seul versement final, est égale à sa maturité.


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Base de conversion

La base de conversion d’une obligation convertible désigne le nombre d’actions contre lequel peut être échangée cette dette. Ce rapport figure dans le contrat d’émission.

Par exemple, une entreprise peut décider d’émettre une série d’obligations avec un nominal de 1.000€ et une base de conversion de 1 obligation pour 5 actions de nominal 190€. Si l’action côte au-dessus de 190€ à la fin d’une année donnée, en fonction du taux d’intérêt de l’obligation, les détenteurs de celle-ci pourraient être tentés d’exercer leur droit à conversion.


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Caractéristiques des obligations & terminologie

Caractéristique des obligations & terminologie

Lorsqu’une entreprise cherche à lever des capitaux sur les marchés afin de financer son activité, elle peut le faire via l’émission d’actions ou via l’émission d’obligations. De la même manière, un gouvernement peut emprunter de l’argent auprès du grand public ou d’institutions financières. Ces titres de dette, lorsqu’ils sont émis par de grandes entreprises ou par des gouvernements solvables, sont ensuite régulièrement échangés sur les marchés secondaires, entre investisseurs. Mais comment fonctionne une obligation ? Quelle est la terminologie qui lui est associée ?


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Action à bons de souscription d’obligations (ABSO)

Une Action à bons de souscription d’obligations (ABSO) est un titre hybride, composé d’une action ordinaire ainsi que d’une ou plusieurs options d’achat d’obligations nouvelles. Il s’agit d’une méthode particulièrement utile pour une entreprise de rendre ses propres actions plus attrayantes et de garantir la réussite d’une future émission d’obligations. Le rattachement de bon(s) de souscription leur donne effectivement une valeur additionnelle dans la mesure où l’investisseur détenteur aura la possibilité, mais pas l’obligation, d’acheter des obligations de la société à une date donnée et à un prix fixé à l’avance. Dans la pratique, dès l’émission, l’action ordinaire et le bon de souscription sont cotés séparément ; cela signifie que l’actionnaire peut décider de vendre à une tierce personne son option d’achat.


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Pair

Le « pair » désigne le prix d’une obligation ou d’une action.

Pour une obligation, il s’agit généralement de la valeur nominale, soit 100%.

Pour une action, la notion est plus floue. Il s’agit généralement du prix en-deçà duquel l’entreprise s’est engagée à ne plus émettre de nouvelles actions.


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Sous le pair

L’expression « sous le pair » désigne le prix d’une obligation ou d’une action.

Pour une obligation, une « émission sous le pair » signifie que le prix d’émission de l’obligation est inférieur à 100% de la valeur nominale. Une « émission sous le pair » signifie par exemple que l’obligation est vendue initialement à 98% de la valeur nominale, et qu’elle sera remboursée à 100% ; c’est souvent le cas pour des obligations ne versant pas ou peu de coupons, ou lorsque les taux d’intérêt prévalant dans l’économie sont forts. Une obligation peut ainsi être vendue 980 euros, et remboursée, à terme, au pair, soit 1.000 euros.

Pour une action, la notion est plus floue. Un « prix sous le pair » pour une action désigne généralement un prix en-deçà duquel l’entreprise s’était engagée à ne plus émettre de nouvelles actions. Il s’agit en quelque sorte d’un prix inférieur au minimum déterminé par l’entreprise elle-même.


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Au-dessus du pair

L’expression « au-dessus du pair » désigne le prix d’une obligation ou d’une action.

Pour une obligation, une « émission au-dessus du pair » signifie que le prix d’émission de l’obligation est supérieur à 100% de la valeur nominale. Une « émission au-dessus du pair » signifie par exemple que l’obligation est vendue initialement à 102% de la valeur nominale, et qu’elle sera remboursée à 100% ; c’est souvent le cas pour des obligations versant des coupons, a fortiori lorsque les taux d’intérêts prévalant dans l’économie sont faibles. Une obligation peut ainsi être vendue 1.200 euros, et remboursée, à terme, au pair, soit 1.000 euros.

Pour une action, la notion est plus floue. Un « prix au-dessus du pair » pour une action désigne généralement un prix au-dessus duquel l’entreprise peut émettre de nouvelles actions. Il s’agit en quelque sorte d’un prix supérieur au minimum déterminé par l’entreprise elle-même.


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Au pair

L’expression « au pair » désigne le prix d’une obligation ou d’une action.

Pour une obligation, une « émission au pair » signifie que le prix d’émission de l’obligation est égal à 100% de la valeur nominale. Une « émission en-dessous du pair » signifie par exemple que l’obligation est vendue initialement à 98% de la valeur nominale, et qu’elle sera remboursée à 100%. Une obligation peut ainsi être vendue 980 euros, et remboursée, à terme, au pair, soit 1.000 euros.

Pour une action, la notion est plus floue. Le « prix au pair d’une action » désigne généralement le prix en-deçà duquel l’entreprise s’engage à ne plus émettre de nouvelles actions. Il s’agit en quelque sorte du prix minimum déterminé par l’entreprise elle-même.


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