Call Spread : payoff & définition d’une stratégie bullish
Le call spread, parfois appelé bull spread est une stratégie optionnelle vanille permettant de prendre une vue à la hausse sur un sous-jacent, de façon un peu plus modérée qu’avec un simple call. Une stratégie vanille attrayante ?
Le Call Spread : Définition
Un call spread consiste en l’achat d’un call de strike inférieur (K1) et la vente d’un call de strike supérieur (K2). La vente d’une option permet de rendre la stratégie plus abordable financièrement, sans risque additionnel.
Admettons que vous suiviez l’activité de la compagnie Danoune, et que la sortie prochaine du yaourt Fibidus devrait avoir un impact positif sur les comptes, sans être toutefois exceptionnel. Dans ce cas, l’achat d’un call vous procurerait un excès d’exposition à la hausse qui, par conséquent, aurait un coût. Pourquoi alors ne pas abandonner cet excès en limitant la hausse dont vous souhaiteriez profiter ?
Soit un call un an, de strike 100 sur Danoune et d’un prix de 10 euros. Soit un call un an, de strike 120, et d’un prix de 5 euros. En achetant le premier call et en vendant le second, le call spread coûte alors 5 euros.
Que se passe-t-il dans un an ?
Si Danoune clôture à 130 euros, l’investisseur empochera 20 euros grâce à son call spread, soit un profit net de 20 – 5 = 15 euros (gain – coût initial). Si l’action finit l’année à 117 euros, l’investisseur réalisera un profit net de 17 – 5 = 12 euros, alors qu’un simple call lui aurait rapporté 17 – 10 = 7 euros seulement.
Revenus d’un call spread à l’échéance :
| Prix final | Payoff du call K1 | Payoff du call K2 | Payoff du call spread |
| ST < K1 | 0 | 0 | 0 |
| K1 ≤ ST ≤ K2 | ST – K1 | 0 | ST – K1 |
| ST > K2 | ST – K1 | K2 – ST | K2 – K1 |
Jouer sur l’effet de levier à travers un Call Spread
Réfléchissons un instant au prix du call spread, que nous avons précédemment relevé comme inférieur à celui d’un call vanille. L’autre intérêt de cette différence de prix est évidemment de pouvoir jouer sur l’effet de levier.
Dans notre exemple, en achetant deux call spread [100-120], l’investisseur débourse autant que s’il souhaitait s’acheter un simple call (10 euros). Si dans un an, Danoune finit à 111 euros, l’investisseur empochera donc un gain net de 2 x 11 – 10 = 12 euros, contre 11 – 10 = 1 euro avec un call classique. On constate que ce n’est qu’à partir d’un cours ayant clôturé au-delà de 140 euros que le call s’avère plus avantageux qu’un call spread leveragé.
