Pin risk
Le « Pin risk » pour un trader représente le risque de voir le sous-jacent d’une option terminer dans la monnaie, à un moment très proche de l’expiration. Il s’agit d’un risque très important pour le vendeur d’option, car ce dernier ne peut se couvrir de façon adéquate, et ignore si l’option sera effectivement exercée.
Prenons par exemple une option de vente à barrière arrivant à maturité dans un jour, sur la compagnie Renault, avec un strike à 50€ et une barrière activante à 30€. L’observation de la barrière se fait à maturité uniquement, et le sous-jacent évolue en ce moment à 31€. Il n’a pas a encore franchi le seuil fatidique des 30€, mais ses variations quotidiennes récentes laissent penser que la probabilité de ce franchissement d’ici demain est élevée.
Deux cas de figures peuvent se présenter :
– Soit l’action Renault clôture en-dessous de 30€ le lendemain, et le vendeur de l’option risque de payer au moins 20€ au détenteur de l’option
– Soit l’action Renault clôture au-dessus de 30€ le lendemain, et le vendeur de l’option ne devra rien payer au détenteur
Pour une option à barrière, le fait que le sous-jacent évolue près de la barrière, avec une échéance proche, se traduit par un gamma très important.
Pour des options américaines vanilles & listées, le risque est tout aussi important, car le détenteur de l’option peut choisir d’exercer son contrat à n’importe quel moment jusqu’à l’échéance. S’il se retrouve dans la monnaie et décide d’exercer son option, il devra notifier la Bourse, qui notifiera ensuite le vendeur. Entre temps, le vendeur de l’option ne sait pas quelle sera la décision de l’acheteur, et ne sait pas comment gérer son risque de façon optimale.
Par ailleurs, le Pin risk peut se traduire par des problématiques de liquidités. Quand bien même le vendeur d’option serait notifié avant l’échéance ou saurait si l’option est dans la monnaie, il lui est parfois difficile de traiter le sous-jacent lui-même pour se couvrir (delta), car trop peu liquide.
