Risque systématique, risque spécifique & CAPM

Les théories financières se sont considérablement renforcées depuis le début du siècle dernier, l’une des avancées les plus notables, outre l’émergence de produits de plus en plus complexes, étant une meilleure compréhension du risque, du rendement ou des principes de diversification.

Diversifier son portefeuille pour atténuer le risque systématique

Avant les années 1950, le concept de risque systématique demeurait tout simplement inconnu. Le rendement d’un actif représentait simplement une hausse en valeur, tandis que le risque représentait une baisse. Les meilleurs alliés de l’investisseur étaient l’intuition et une bonne dose d’analyse. La constitution d’un portefeuille d’actions n’obéissait pas réellement à une logique de diversification, mais plutôt à la sélection et l’agrégat de bonnes valeurs.

Les théories financières ont, après les années 1950, commencé à intégrer plus d’outils statistiques et scientifiques. Afin de protéger les portefeuilles contre des rendements négatifs, les principes de diversification ont émergé. L’idée principale était de faire reposer un portefeuille en partie sur des valeurs aux rendements positifs, afin de compenser les rendements nuls ou négatifs.

Nous savons aujourd’hui ce qu’un processus de diversification apporte en termes d’exposition aux risques. Son attrait principal est de réduire le « risque spécifique » de chacun des actifs. La diversification n’éradique cependant pas totalement le risque d’un portefeuille. Il demeure ce que l’on appelle un certain « risque systématique », ou « risque de marché ».

Capital Asset Pricing Model (CAPM) : décomposer le risque d’un portefeuille

Le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF) ou Capital Asset Pricing Model (CAPM) est l’une des approches décrivant un équilibre conceptuel entre le risque et le rendement systématique. En moyenne, les investisseurs ne sont pas compensés pour le fait d’assumer des risques spécifiques ou résiduels. Selon la théorie du MEDAF, le rendement individuel espéré est proche de zéro, tandis que le rendement systématique est, lui, positif et linéaire.

La mesure servant à quantifier le risque systématique d’un portefeuille est appelé Beta (β). Il s’agit de la volatilité relative ou de la sensibilité d’un actif par rapport à au mouvement d’un portefeuille. Les rendements d’un actif ou d’un portefeuille, et donc les primes de risque, seront directement liés par le Beta. Cette exposition au risque systématique est égale à :

Avec :
– r_i : rendement de l’actif i ;
– r_f : taux sans risque ;
– r_m : rendement du portefeuille de marché ;

Le Beta est égal à :

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