Certificat Outperformance : définition & payoff d’un produit structuré à participation
Un Certificat Outperformance est un produit structuré perçu comme une alternative intéressante à la détention unilatérale de l’actif. Quel est le payoff exact de cette stratégie ? Comment fonctionne précisément un Certificat Outperformance ?
Le Certificat Outperformance : Définition
Un Certificat Outperformance est un contrat donnant à son détenteur la possibilité de bénéficier d’une participation supérieure à 100% à la hausse d’un sous-jacent, de façon illimitée, tout en conservant une exposition de 100% à la baisse. Pour arriver à construire une telle stratégie, les revenus courants de l’actif (typiquement, les dividendes) sont investis dans une option d’achat, laquelle est intégrée au produit structuré lui-même.
Le Certificat Outperformance : Exemple numérique
Imaginons que vous fassiez vos courses régulièrement dans les allées enchanteresses de Rectanglefour, et que l’idée d’investir dans ce leader de la grande distribution vous séduise. En achetant une action Rectanglefour, vous pourriez certes percevoir un dividende de l’ordre de 2,5% par an, mais vous seriez exposé à hauteur de 1:1 à la performance du titre, à la hausse comme à la baisse. La compagnie vous semble avoir fait de tels progrès au niveau de sa stratégie internationale, que vous êtes prêt à sacrifier ces 2,5% de dividendes par an afin d’obtenir une participation supérieure à 1 à la hausse, convaincu de l’envol prochain du titre.
Un Certificat Outperformance 1 an pourrait, par exemple, vous donner une participation de 120% à la hausse et de 100% à la baisse. En d’autres termes, si l’action, qui vaut 25€ aujourd’hui, clôture à 30€ dans un an (soit une performance de +20%), à travers un Certificat Outperformance, vous réaliseriez une performance de +20% * 120% = +24%. Si l’action clôture en revanche en baisse, à 20€ par exemple (soit -20%), vous réalisez une performance de -20% à travers le produit structuré.
Une alternative, dans la construction du certificat, pourrait consister à donner une exposition de 100% à la hausse ainsi qu’une exposition inférieure à 100% à la baisse. Plus les dividendes attendus sont importants (pour une action), plus le backwardation est prononcée (pour une matière première), ou plus le report est élevé (pour les devises), et plus un Certifcat Outperformance donnera des ratios intéressants.
Un Certificat Outperformance bénéficie donc d’une hausse du sous-jacent et d’une hausse de la volatilité (car le produit contient une option d’achat, possédant elle-même un véga positif).
Ne donnant droit à aucune protection sur le capital, le Certificat Outperformance est généralement classé dans la catégorie des produits structurés à participation, au même titre que les trackers, les Certificats Bonus ou les Certificats Twin-Win.
