Renault vient de publier ses résultats de premier semestre 2012. Malgré des ventes en baisse (-3.3%), le groupe a tout de même réussi à générer un Résultat net de 786 millions d’euros, une performance appréciable. Les chiffres de ventes cachent même une certaine réalité : les marchés émergents ont très bien compensé le déclin des ventes en Europe, et semblent prometteurs pour la marque. Le thème des émergents pour résister face à la crise sera d’ailleurs prépondérant en finance de marché en 2012. En effet, les compagnies exportatrices en dehors de la zone Euro seront les plus capables d’esquiver un marché local en difficulté, profitant de la montée en puissance de la classe moyenne dans les pays émergents et, dans l’ensemble, des taux de croissance de ces pays. Que peut-on retenir des résultats ?

Résultats de Renault – points clefs
• Volume de ventes -3.3% vs Premier semestre 2011
• Faiblesse des ventes en Europe compensée par une forte croissance à l’international (+14.3%, poussées notamment par la Russie +28.6% et le Brésil +37.3%).
• Le groupe réalise 46.7% de ses ventes en dehors de l’Europe (contre 39.5% au premier semestre 2011)
• Le groupe se focalise à l’international sur deux régions : Eurasie (+29.4%) et les Amériques (+20.4%)
• Résultat d’exploitation 591 millions d’euros vs 772 au premier semestre 2011
• Résultat net 786 millions d’euros
• Plan Monozukuri de réduction des coûts qui porte ses fruits (197 millions d’euros) + réduction des frais généraux (59 millions d’euros)
• Contribution importante des entreprises associées (Nissan, AB Volvo, AVTOVAZ) : 630 millions d’euros

Opportunités sur l’ation Renault
• « Sur l’ensemble de l’année 2012, le marché automobile mondial devrait progresser de 5 % (contre 4 % attendus précédemment) », selon la marque au losange
• « Fort de sa croissance à l’international, du lancement de nouveaux produits au second semestre 2012 et du déploiement de Duster sur des marchés additionnels, le Groupe vise des ventes 2012 au-dessus de celles de 2011, sous réserve que le marché européen ne se dégrade pas plus que prévu actuellement. »
• Arrivée de la nouvelle Clio IV sur les marchés européens au second semestre 2012
• Renault bénéficie toujours de son positionnement sur les véhicules d’entrée de gamme et de ses marges élevées sur les marchés non européens
• Lancement de la voiture électrique phare, Zoé, en 2013. Le positionnement sur la voiture électrique, judicieux ou non, est ce que l’on attend d’une marque vouée à innover, c’est-à-dire prendre des paris et fabriquer soi-même son marché, sa demande
• Son principal concurrent local, Peugeot, semble faire face à des difficultés si grandes (fermeture de l’usine d’Aulnay, recapitalisation de la banque PSA), que son inquiétude première n’est pas l’innovation, mais la restructuration de ses activités
• Le gouvernement français prépare un vaste plan de soutien aux véhicules propres

Contrairement aux constructeurs automobiles français tels que Renault ou PSA, ou à leur confrère allemand Opel, les constructeurs allemands BMW, Daimler & Volkswagen ne sont pas aussi affectés par un problème de surcapacité dans leurs usines et résistent mieux à un ralentissement de la croissance et de la demande dans la zone euro. Pourquoi ? Grâce à (1) un positionnement haut de gamme permettant des prix plus élevés et (2) une présence hors Europe facilitant leurs exportations (Chine + Etats-Unis). Une stratégie commerciale payante ?

Les constructeurs français, en s’étant positionnés sur le milieu de gamme et en ayant tardé à renouveler leurs gammes, se sont fortement exposés à un recul des volumes de vente notamment de la part du Sud de l’Europe. Les capacités de production des constructeurs français sont en sous-utilisation (moins de 50%), alors que le seuil de rentabilité d’une usine se situe généralement entre 75-85%.

BMW a rénové, avec succès, ses Séries 1, 3, 5, 7. Preuve de sa vigueur, la marque vient d’ouvrir une seconde usine en Chine (en partenariat avec Brilliance China Automotive). Cela devrait lui permettre d’augmenter et porter sa production à 300-400 000 exemplaires par an d’ici quelques années. La Chine représente un marché exceptionnel pour BMW. Ne serait-ce que l’an dernier, BMW a vendu plus de 233 000 véhicules en Chine (+37.7%).

Volkswagen a entamé une réorganisation de la direction afin de devenir le premier constructeur mondial d’ici 2018. A titre de comparaison, toujours sur le marché chinois, Volkswagen a écoulé plus de 2,3 millions de véhicules l’an dernier. Il s’agit de l’un des constructeurs les plus rentables du monde, avec 15,4 milliards d’euros de bénéfices l’an dernier. Enfin, Martin Winterkorn, patron de la holding Porsche SE et du groupe Volkswagen, a récemment réaffirmé sa volonté de voir les deux constructeurs fusionner, afin de créer un groupe intégré, ce qui permettrait aux deux entreprises de réaliser d’importantes synergies.

Daimler, la maison-mère de Mercedes-Benz, peut elle aussi compter sur un profil financier stable (rating A- réitéré par Fitch début juin), mais également commercial grâce, encore une fois, à ses ventes en Chine. Le groupe va d’ailleurs lancer une nouvelle Smart Fortwo, tandis que la division Daimler Trucks (27% des revenus totaux), va lancer un nouvel Actros, seconde génération du célèbre best-seller des années 1997-2010.

Au regard d’autres types d’actions ou de leur propre passé, la volatilité implicite de ces trois constructeurs automobiles peut cependant sembler importante. Aujourd’hui, la volatilité implicite 3 mois pour BMW, Volkswagen et Daimler est respectivement de 30%, 31% et 34%. Pré-2008, il était fréquent d’observer des niveaux de 27%, 28% et 25% respectivement.