Chacun connait le succès fulgurant de l’Irlande : 6% de taux de croissance entre 1995 et 2008 ont fait d’une des granges de l’Europe l’une des économies les plus florissantes, parois même qualifiée de « tigre celtique ». Malheureusement, un marché immobilier totalement déconnecté de la réalité, en spéculation folle, fortement heurté par les premiers mois d’une crise immobilière mondiale ont porté un coup fatal à l’économie du pays. Les prix de l’immobilier en Irlande se sont écroulés de 47% depuis leur pic en 2007, enfonçant par la même occasion l’économie dans une profonde récession. En mars dernier, l’ancien directeur de la Banque Centrale Européenne, Lorenzo Bini Smaghi, a même déclaré que l’Irlande et le Portugal pourraient avoir besoin de plus d’aides financières pour résister à la crise, notamment s’il leur est impossible de procéder à de nouvelles émissions de dettes avant 2013, comme envisagé. Une situation inextricable ?

Les réformes fiscales portent leurs fruits

Il existe cependant de bonnes raisons de penser à un redressement de l’économie irlandaise. Les réformes fiscales qu’a entreprises le pays sont considérées par les analystes comme étant positives. Le Fond Monétaire International a noté que la consolidation fiscale prévue pour 2011 a eu le mérite d’être achevée malgré des revenus fiscaux plus faibles l’an dernier et que, contrairement à la Grèce, cette performance relevait également d’une bonne maîtrise des dépenses gouvernementales, demeurées dans les frontières du budget, malgré les pressions électorales substantielles sur les thèmes de la santé et de la protection sociale, et cela même dans un environnement économique très difficile.

Le déficit de l’Irlande a été réduit de 14.2 milliards d’euros l’an dernier, à 9.1% du PIB contre un objectif de 9.9%. en 2012, le Budget irlandais prévoit encore une réduction de l’ordre de 4.3 milliards d’euros, soit, 2.75% du PIB. Selon le Fond Monétaire International, il faudra toutefois attendre 2015 avant que le déficit ne repasse sous la barre des 3%.

Les prix de l’immobilier en Irlande commencent à se stabiliser. Contrairement aux autres pays des PIIGS, l’Irlande bénéficie de conditions pro-croissance déjà présentes avant la crise : taux d’imposition des sociétés à 12.5%, bonnes infrastructures, population éduquée et la langue anglaise qui attire inévitablement les entreprises internationales ainsi que les travailleurs du monde entier.

D’autre part, ce sont les exportations qui méritent de retenir l’attention. Celles-ci, en particulier dans les secteurs pharmaceutique, chimique, médicaux et technologiques ont repris des couleurs. Après des années de croissance négative, le PIB a par ailleurs gagné 1.4% en 2011. Le gouvernement irlandais prévoit toujours un taux de croissance de 3% pour 2014. Le but ultime est évidemment de pouvoir s’affranchir de l’aide international et de retrouver sa pleine souveraineté fiscale et économique.

Les mesures d’austérité montrent néanmoins leurs premiers résultats. Le peuple irlandais a dû avaler la pilule, durement, sans protestation massive, mais s’en sort aujourd’hui bien mieux que les pays du sud de l’Europe.

Les marchés actions irlandais ne sont pas en reste : l’ISEQ est en hausse de 11.4% cette année, contre +7.7% pour l’EuroStoxx 50.

Le mois d’Août a été caractérisé par de faibles volumes sur le marché des actions, même comparés à l’an dernier. En 2011, alors que les débats sur la hausse du plafond de la dette budgétaire faisaient rage et se heurtaient à une inquiétante inertie de la part des politiques américains, l’indice phare de la place, le S&P 500, avait été jusqu’à perdre près de 16% en quelques jours. Car qui dit faibles volumes, dit également peu de résistance, et volatilité naturellement exacerbée. Une situation paradoxalement différente cette année ?

Assouplissement quantitatif en vue, or en tant que protection contre l’inflation, et envolée des marchés

Les marchés européens sont clairement bénéficiaires du fameux discours de Mario Drahi tenu le 26 juillet. « La BCE est prête à faire tout ce qui sera nécessaire pour préserver l’euro. Et, croyez-moi, ce sera suffisant » avait-il ainsi déclaré, prenant de court des marchés en pleine relaxation estivale. L’EuroStoxx 50 s’est envolé de plus de 17% depuis.

Pourtant, les marchés ne sont pas tous dans le vert à travers le monde. Les actions asiatiques ont sous-performé, principalement sur fond d’inquiétudes quant à la croissance de la Chine. L’indice Hang Seng a ainsi reculé de 1.5% sur le mois.

En ce qui concerne les matières premières, l’or et l’argent ont respectivement pris 4.8% et 13.4%, principalement grâce aux commentaires de la Banque Centrale Européenne et des desideratas de Ben Bernanke. En effet, celui-ci a laissé entendre plusieurs fois que la Réserve Fédérale américaine réfléchissait à un « troisième assouplissement quantitatif » ou QE3, en particulier si la situation économique venait à se détériorer au pays de l’Oncle Sam. Il est intéressant de noter que le ratio des prix or/argent est actuellement extrêmement élevé (~54) et pourrait se réduire si l’argent superforme l’or. Le ratio est d’ailleurs en baisse depuis juillet. C’est généralement le cas lors de période de Quantitative Easing et de reflation.

Le marché du pétrole a aussi traversé un mois clairement positif, avec un baril de Brent en hausse de 10.3%, poussé en grande partie par les tensions au Moyen Orient et l’enlisement du conflit syrien. Pourtant, au niveau macroéconomique, rares sont les fondamentaux présents (soft landing ou hard landing en Chine, pays européens en récession, faiblesse de la croissance américaine ou japonaise).

En revanche, alors que les matières premières agricoles connaissaient jusqu’ici une année en forte croissance, poussées notamment par les problèmes de sécheresse en Amérique et un été très sec en Europe de l’Est (Russie, Ukraine), le maïs et le blé ont fini en très légère baisse, après avoir traité tout le mois dans un corridor. Nul n’oubliera que des denrées agricoles trop onéreuses peuvent représenter un danger, pas tant dans les économies développées, que dans les économies en développement. Le printemps arabe n’a-t-il pas trouvé certaines de ses racines dans des prix alimentaires en hausse ?

Le sommet de l’Union Européenne du 28-29 juin 2012 devait signifier un nouveau départ pour la zone européenne, engluée dans une crise des dettes souveraines d’apparence interminable. Après la Grèce, l’Espagne et l’Italie se sont en effet ajoutées à la liste des pays en grande difficulté de financement. Afin de casser le lien entre la crise bancaire et la crise des dettes souveraines, de nouvelles mesures ont donc été mises sur la table lors de ce sommet. Suffiront-elles à endiguer la crise ?

Instauration d’un régulateur bancaire européen, opérations de refinancement à long terme… une cascade de solutions ?

Ce qui est clair aujourd’hui est que la solution jusqu’ici privilégiée et qu’incarnait la Grèce semble surannée. Un simple « bailout » des pays en difficulté, ave injection massives de liquidités de la part de la Banque centrale européenne ou des pays de la zone Euro ne peut suffire à elle seule, même si cela s’accompagne d’une promesse de plan d’austérité. En effet, cela ne fait que se profiler à terme le piège d’un piège d’austérité, conséquence de l’érosion du pouvoir d’achat des ménages et des capacités d’investissement des entreprises suite à l’augmentation des impôts et la diminution des prestations régaliennes offertes par l’Etat. Les déficits fiscaux et les coûts de financement pour l’Etat n font qu’augmenter, faisant perdre un peu plus de crédit encore aux instigateurs des réformes.

Le sommet de l’Union Européenne a accouché d’une volonté de nouvelle de créer une instance supranationale capable de surveiller et réguler les établissements bancaires de la zone euro. L’octroi d’une licence bancaire au MES (Mécanisme Européen de Stabilité) a également été discuté, bien que le projet ne semble pas pouvoir être matérialisé dans l’immédiat. A terme, cela reviendrait à permettre au MES de se financer directement auprès de la Banque Centrale Européenne, et de prêter directement aux banques en difficulté (et plus seulement aux Etats qui en font la demande officielle). Autre élément de discussion primordial : le renouvellement des opérations de refinancement à long terme (LTRO), qui avaient réussi à soulager les Etats en diminuant/maintenant les taux d’emprunts à des niveaux raisonnables.

Pour les pays de la zone euro, il ne fait nul doute que les décisions prises lors du sommet sont une avancée notable, comparée à la vingtaine de sommets ayant eu lieu depuis le début de la crise des subprimes. Le risque de voir un pays lâché par la communauté européenne et sortir de la zone est important. Cela se traduirait par un retour violent à une devise locale fortement dépréciée et à un décrochage des salaires et donc du niveau de vie, et d’une instabilité sociale insoutenable.